Являются ли отрицательные ставки результатом естественного исторического развития?

https://ruh666.livejournal.com/683090.html

Отрицательные процентные ставки давно стали реальностью. Здесь мы говорим не об отрицательных реальных процентных ставках, то есть, случае, когда доходность инвестиций ниже официально заявленного уровня инфляции. В сегодняшнем контексте отрицательные процентные ставки — это, скорее, отрицательные номинальные процентные ставки; то есть, когда номинальная процентная ставка ниже 0 процентов.

Этот тип отрицательной процентной ставки уже существовал однажды в 1970-х годах. В то время Швейцария ввела “комиссию” в размере 2 процентов за квартал по банковским депозитам в швейцарских банках. Это было сделано для сдерживания притока нового капитала. Фиксированные обменные курсы Бреттон-Вудской системы все еще препятствовали укреплению швейцарского франка, но денежная масса резко увеличилась с 2,1 процента в 1966 году до 10,9 процентов в 1968 году. Это усилило инфляционное давление на Швейцарию. В 1972 году были введены отрицательные процентные ставки, но они были признаны неэффективными и отменены после 1978 года.

11 июня 2014 года Европейский центральный банк (ЕЦБ) стал первым крупным центральным банком, установившим отрицательную ставку по депозитам на уровне -0,1 процента. Швейцарский национальный банк (SNB) пошел дальше всех, в 2015 году установив отрицательную процентную ставку по депозитам в размере -0,75 процента. В настоящее время ставки SNB все еще находятся на уровне -0,75 процента, а ЕЦБ приближается к нему со ставкой -0,5 процента. Датский центральный банк догнал швейцарский национальный банк, установив процентную ставку на уровне -0,75 процента, а целевая ставка в Японии составляет -0,1 процента.

Эти ключевые процентные ставки, которые устанавливаются центральными банками, оказывают влияние на деньги и рынки капитала посредством эффектов арбитража. В настоящее время отрицательные процентные ставки существуют по всему спектру кривой доходности. В Швейцарии, например, большинство государственных облигаций и ценных бумаг, даже 30-летние облигации Швейцарской Конфедерации, имеют отрицательную доходность. И даже корпоративные облигации в настоящее время имеют отрицательную доходность.

Интервенция или рыночные силы?

Существование отрицательных процентных ставок вызвало дискуссию об их происхождении. Одна сторона этой дискуссии рассматривает отрицательные процентные ставки как интервенционистскую меру центральных банков. По своему усмотрению они искусственно занижают процентные ставки. Некоторые даже считают это откровенным манипулированием процентными ставками.

Другая сторона утверждает, что непрерывное падение процентных ставок, даже до отрицательных является закономерностью экономической истории. Отрицательные процентные ставки — это не намеренное решение центральных банков, а, в конечном итоге, естественное явление. Гарвардский экономист Пол Шмельцинг в этом контексте писал о суперсекулярном спаде, который разворачивается в настоящее время. Некоторые представители этого лагеря даже снимают с центральных банков ответственность за любые негативные последствия, вызванные отрицательными процентными ставками.

Популярная среди экономистов теория, объясняющая отрицательные процентные ставки естественным развитием, — это теория “избытка сбережений”. Поскольку сегодня все больше и больше людей в западных странах делают сбережения, отчасти из-за демографических изменений, избыток сбережений неуклонно снижает предельную полезность дополнительных сбережений и, следовательно, их предельную отдачу.

Фактически, в западном мире за последние два столетия мы накопили огромный экономический капитал. Большую роль в этом сыграли усиление разделения труда и знаний. Но большие массы (финансовой) ликвидности являются преднамеренным результатом действий центрального банка. За десятилетия политики открытого рынка они создали огромное количество ликвидности (имеются в виду “операции на открытом рынке” когда центральный банк увеличивает денежную массу, “покупая” государственные облигации, — прим.ред.)

Эти операции центральных банков на открытом рынке в конечном итоге эквивалентны покупке государственных облигаций. Этот постоянный спрос на государственные ценные бумаги со стороны центральных банков привлекает все больше и больше трейдеров облигаций, которые надеются сделать на этом бизнес. В конце концов, они могут продавать ранее приобретенные облигации центральным банкам практически без риска. Если цены на облигации вырастут — а именно это и происходит, особенно в последние четыре десятилетия, — процентные ставки по этим облигациям упадут.

Вопреки здравому смыслу

Однако тот факт, что сегодня мы имеем отрицательные процентные ставки, трудно объяснить с точки зрения человеческой деятельности. Отрицательные процентные ставки означают, что вы отказываетесь от чего-то сегодня и гарантированно получите меньше взамен в будущем. Интуитивно должно быть наоборот: поскольку настоящее более определенно, оно должно быть более ценным перед лицом неопределенного будущего. Так что любой, кто сегодня от чего-то отказывается, должен быть вознагражден за риск и неуверенность, на которые этот человек готов пойти.

Мир с отрицательными процентными ставками, в котором настоящее экономически и материально хуже, чем будущее, кажется парадоксальным, и поэтому вряд ли может быть естественным явлением. Представляется весьма вероятным, что отрицательные процентные ставки следует интерпретировать как следствие интервенционистской политики центрального банка.

По мнению многих руководителей центральных банков, эти отрицательные процентные ставки являются инструментом денежно-кредитной политики. Представители Швейцарского национального банка утверждают, что они призваны противодействовать повышению курса швейцарской валюты. ЕЦБ утверждает, что коммерческие банки, у которых есть резервные депозиты в центральном банке, следует побуждать через отрицательные проценты по этим депозитам передавать эти резервы экономике, выдавая ссуды всех видов.

Если прислушаться к мнению самих центральных банков, то появляются все основания, чтобы рассматривать отрицательные процентные ставки как инструмент для управления валютой. Иначе говоря, сами центральные банкиры неявно заявляют, что отрицательные процентные ставки — это преднамеренные действия, а не просто результат исторического процесса.

взято отсюда

Бесплатный доступ к анализу рынков США на elliottwave com

Теперь настольную книгу волновиков "Волновой принцип Эллиотта" можно найти в бесплатном доступе здесь

И не забывайте подписываться на мой телеграм-канал и YouTube-канал

Бесплатное руководство «Как найти возможности для торговли с высокой вероятностью с помощью скользящих средних»

Золото и дефляция - время посмотреть правде в глаза (перевод с deflation com)

https://ruh666.livejournal.com/607888.html
На приведенном ниже графике показана взаимосвязь между реальной доходностью в США за 10 лет и ценой на золото. Реальная доходность рассчитывается путем вычитания ставки безубыточных защищённых от инфляции 10-летних казначейских облигаций (показатель ожиданий инфляции потребительских цен) из номинальной доходности 10-летних казначейских облигаций. Реальная доходность инвертирована, поэтому график показывает, что когда реальная доходность снижается, цена на золото растет, и наоборот.

Золото не дает процентной доходности, и поэтому, когда реальная доходность облигаций становится отрицательной, говорят, что золото становится более привлекательным.

Золотые жуки, которые показывают этот график, экстраполируют тренд реальной доходности в сторону еще более отрицательной. Это может произойти либо при a) падении 10-летней доходности относительно безубыточной ставки, либо b) росте инфляционных ожиданий относительно 10-летней доходности.

В начале года 10-летняя безубыточная ставка составляла 1,80%. Это было рыночное ожидание среднегодовой скорости изменения индекса потребительских цен в течение следующих 10 лет. Сейчас оно колеблется около 1%. Инфляционные ожидания снизились почти вдвое менее чем за четыре месяца, но реальная доходность стала отрицательной, потому что 10-летняя номинальная доходность упала еще больше.

Золото не выросло, потому что люди ожидают инфляции, как оправдания роста золота. Вместо этого, со снижением ожиданий ценовой инфляции, люди фактически ожидают более медленной инфляции цен. Мы полностью ожидаем, что ожидания ценовой инфляции продолжат замедляться по мере развития Великой дефляции.

Если это так, то вывод заключается в том, что быки в золоте, использующие этот график для обоснования своей позиции, должны будут ожидать, что 10-летняя доходность США упадет на отрицательную территорию. Это может произойти, конечно, но дело в том, что, когда дефляционные ожидания укоренятся, реальная доходность, вероятно, вернётся на положительную территорию, так как безубыточная ставка опустится ниже 10-летней номинальной доходности.

Действительно, наш анализ волн Эллиотта предполагает, что золото, возможно, уже достигло максимума.

перевод отсюда

Бесплатный доступ к разделу «Акции США» Финансового прогноза на elliottwave com за март 2020

Теперь настольную книгу волновиков "Волновой принцип Эллиотта" можно найти в бесплатном доступе здесь

И не забывайте подписываться на мой телеграм-канал и YouTube-канал

Бесплатное руководство «Как найти возможности для торговли с высокой вероятностью с помощью скользящих средних»

Проблема дефляции для Лагард (перевод с deflation com)

https://ruh666.livejournal.com/572714.html
Поскольку ЕЦБ пересматривает свои методы, усиливается давление, чтобы он остановил дефляцию процентных ставок.

Ну вот и все. Европейский центральный банк начинает свой грандиозный обзор всего: от целевого показателя инфляции цен до воздействия изменения климата на его политику, и его завершение ожидается в конце года. С президентскими выборами в США не раньше, чем тогда, мы все можем просто откинуться назад, поднять ноги и расслабиться в течение следующих нескольких месяцев. Да правильно. Рынки не работают таким образом. Рынки с смотрят вперёд и предвидят будущее, потому что это то, на что каждый отдельный участник делает ставку каждый день. Так что не ждите, что рынки будут тихими до ноября.

Основное внимание рынка в отношении обзора ЕЦБ будет сосредоточено на том, не изменит ли он свою цель таргетирования годовой инфляции цен «близко, но ниже, на 2%». Так что будьте готовы к месяцам бессмысленных дебатов о том, предполагает ли чья-то речь или интервью, что цель избавится от элемента «но ниже», или чего-то еще. Перемещение нескольких слов может быть похоже на перестановку шезлонгов на Титанике. Рынок жаждет смелых, решительных действий, и, как всегда, вероятно, сам рынок подтолкнет ЕЦБ к такому сдвигу.

Возможно, этот сейсмический сдвиг приведет к изменению политики отрицательных процентных ставок. Хотя это не наше предпочтительное и не правильное определение дефляции, можно сказать, что, учитывая, что процентная ставка представляет собой цену денег или кредита, тот факт, что ЕЦБ был одержим снижением своей базовой ставки ниже нуля и её сохранения, означает, что он сам по себе является одним из главных сторонников дефляции цен. Однако, как мы уже указывали ранее, некоторые из старых экономических работ Ирвинга Фишера могут набирать обороты, чтобы побудить политиков к повышению процентных ставок как способ вызвать ценовую инфляцию, чего ЕЦБ хочет больше.

Но, возможно, именно опустошение европейского банковского сектора в конечном итоге побудит ЕЦБ отказаться от своей политики отрицательной ставки. На прошлой неделе главы Deutsche Bank, UBS и ABN Amro все разразились политикой, когда Christian Sewing из Deutsche Bank раскритиковал ЕЦБ за «отсутствие выхода» из отрицательных процентных ставок, заявив, что это должно было быть сделано, когда экономика восстанавливается после кризиса еврозоны. При отрицательных ставках прибыльность банков резко снижается, и, как прогнозируют волны Эллиотта, в течение многих лет, тенденция для европейского банковского сектора остается нисходящей.

Возможно, у ЕЦБ будет просветление и он предпримет смелые, решительные действия, чтобы объявить об окончании отрицательных ставок. Но не ставьте на это. Скорее всего, он изменит политику только тогда, когда европейские банки начнут банкротиться.

перевод отсюда

Теперь настольную книгу волновиков "Волновой принцип Эллиотта" можно найти в бесплатном доступе здесь

И не забывайте подписываться на мой телеграм-канал и YouTube-канал

QE или не QE? Вот в чем вопрос (перевод с elliottwave com)

https://ruh666.livejournal.com/547202.html
Как утка в воде, ФРС может показаться спокойной на поверхности, но снизу гребёт, как билли-о. (Ред .: Для вас, не британцев или австралийцев - быстро и яростно; см. Паровой двигатель «Puffing Billy» как возможное происхождение, около 1814 г.)

Джей Пауэлл - человек с мягким характером, который, кажется, не очень расстроен, даже перед лицом крайней провокации. Он утверждает, что ФРС «зависит от данных», и что денежно-кредитная политика в настоящее время движется по курсу «устойчивому как она». Но под спокойной оболочкой возникает настоящее чувство паники. ФРС ввела ликвидность на рынки, снова увеличив свой баланс, но не называет это Количественным смягчением (QE) 4. Пока.

На приведенном ниже графике показан баланс ФРС, измеренный совокупными активами, которые он имеет. QE 1, 2 и 3 отчетливо видны, как и снижение баланса при количественном ужесточени (QT). С сентября, однако, баланс вырос. Фактически, если мы измерим скорость увеличения по 4-недельной скорости изменения, это будет самое резкое увеличение не со времен QE3 или QE2, а с сентября 2008 года, когда начался QE1. Сентябрь 2008! Это произошло, когда финансовые рынки начали таять, и люди действительно думали, что вся система придет к концу. Очевидно, что ФРС беспокоится о чем-то.

Если Федеральная резервная система обеспокоена общей экономикой, она просто снизит процентные ставки, поэтому такая инъекция ликвидности указывает на вероятность того, что она обеспокоена тем, что что-то скрывается в финансовой системе. По мере приближения конца года все больше говорят о кризисе ликвидности, поскольку позиции на денежном рынке сокращаются в период с декабря по январь. Есть ли какое-то конкретное учреждение, которое уязвимо для денежного кризиса? Мы будем внимательно следить за краткосрочными ставками денежного рынка на предмет появления признаков стресса, поэтому следите за новостями EWI в праздничные дни.

перевод отсюда

Теперь настольную книгу волновиков "Волновой принцип Эллиотта" можно найти в бесплатном доступе здесь

Напомню, что идёт неделя бесплатного доступа на elliottwave.com. Зарегистрироваться можно здесь.

Трамп заявил, что отрицательные ставки обсуждались на внеплановой встрече в понедельник с Пауэллом

https://ruh666.livejournal.com/546809.html

После сообщения о том, что Трамп и Пауэлл обсуждали отрицательные ставки, среди прочего, доллар упал до сессионных минимумов, при этом индекс доллара Bloomberg опустился ниже 1200.

И в шутку Имон Джаверс из CNBC отмечает, что сегодняшнее заседание ФРС состоялось в резиденции Белого дома - в личном кабинете президента, а не в западном крыле, где находится Овальный кабинет.

ФРС объявила, что на ранее необъявленной встрече, которая не была включена в официальный календарь Белого дома, председатель ФРС Пауэлл встретился с Трампом и Мнучином в Белом доме, «чтобы обсудить экономику, рост, занятость и инфляцию», отметив второе встреча двух самых влиятельных людей в мире на фоне непрекращающейся критики Трампа центрального банка. Напомним, что Пауэлл обедал с президентом в феврале, и с тех пор они разговаривали по телефону.

За шаблонным заявлением ФРС последовало другое: ФРС отметила, что «комментарии Пауэлла соответствовали его замечаниям на слушаниях в Конгрессе на прошлой неделе. Он не обсуждал свои ожидания в отношении денежно-кредитной политики, за исключением того, что подчеркивал, что путь политики будет зависеть полностью от поступающей информации, которая имеет отношение к перспективам экономики».

Что примечательно, так это то, что ФРС добавил, что «Пауэлл сказал, что он и его коллеги в Федеральном комитете открытого рынка будут определять монетарную политику, как того требует закон, для обеспечения максимальной занятости и стабильных цен, и будут принимать эти решения исключительно на основе осторожного, объективного и неполитического анализа».

Как указывает CNBC, язык ФРС - и то, что Федеральное правительство должно сначала раскрыть встречу - будет рассмотрен Пауэллом как отступление президента Трампа. Полное заявление ниже:

"По приглашению президента в понедельник утром в Белом доме председатель Пауэлл встретился с президентом и министром финансов в Белом доме, чтобы обсудить вопросы экономики, роста, занятости и инфляции.

Комментарии председателя Пауэлла соответствовали его замечаниям на слушаниях в Конгрессе на прошлой неделе. Он не обсуждал свои ожидания в отношении денежно-кредитной политики, за исключением того, что подчеркнул, что путь политики будет полностью зависеть от поступающей информации, которая влияет на перспективы экономики.

Наконец, председатель Пауэлл сказал, что он и его коллеги в Федеральном комитете открытого рынка будут устанавливать денежно-кредитную политику, как того требует закон, для обеспечения максимальной занятости и стабильных цен, и будут принимать эти решения исключительно на основе тщательного, объективного и неполитического анализа."

Стоит отметить, что заявление ФРС почти дословно идентично заявлению, опубликованному в феврале. Единственное отличие, которое добавляет Eamon Javers из CNBC, заключается в том, что сегодня ФРС добавила фразу «как того требует закон», чтобы объяснить приоритеты ФРС в денежно-кредитной политике.

Во время своего выступления в Конгрессе на прошлой неделе Пауэлл назвал экономику США «звездным» исполнителем и выразил твердую уверенность в том, что ее рекордное расширение будет продолжаться, даже, как это ни парадоксально, хотя недавно ФРС трижды снижала ставки за последние четыре месяца и в октябре начала работу "НЕ QE" (спойлер: это QE), чтобы покупать T-Bills в ходе того, что, как описал Bank of America, называется QE во всех случаях.

Недавние замечания Пауэлла подтвердили, что ФРС полагает, что сделала достаточно, чтобы удержать экономику на должном уровне, что ставки в настоящее время приостановлены в ожидании каких-либо серьезных изменений в экономике, и денежно-кредитная политика, вероятно, сейчас находится в состоянии длительного ожидания, пока прогноз остается благоприятным.

Возвращаясь к сегодняшнему заседанию, учитывая непрекращающуюся агрессию Трампа в Твиттере, призывающую ФРС еще больше снизить ставки и даже пойти в минус, а также с периодическим призывом Трампа к тому, чтобы ФРС запустила QE (что странно с тех пор, как ФРС действительно запустила QE в прошлом месяце), можно только вообразить, что Трамп действительно сказал Пауэллу, хотя мы могли бы предположить, что предположение Колена о том, что Трамп попросил Пауэлла исследовать финансы Байдена, является просто результатом "осведомителя" с острым чувством юмора.

И чтобы дать некоторое представление о том, что произошло, Трамп написал в Твиттере через несколько минут после пресс-релиза ФРС о том, что «все обсуждалось, включая процентные ставки, отрицательные процентные ставки, низкую инфляцию, ослабление, укрепление доллара и его влияние на производство, торговлю с Китаем, ЕС и другими и так далее.»

Только что закончил очень хорошую и сердечную встречу в Белом доме с Джеем Пауэллом из Федерального Резерва. Все обсуждалось, включая процентные ставки, отрицательные проценты, низкую инфляцию, ослабление, укрепление доллара и его влияние на производство, торговлю с Китаем, ЕС и другими и т. д.

- Дональд Дж. Трамп (@realDonaldTrump) 18 ноября 2019 г.

перевод отсюда

Теперь настольную книгу волновиков "Волновой принцип Эллиотта" можно найти в бесплатном доступе здесь

Напомню, что идёт неделя бесплатного доступа на elliottwave.com. Зарегистрироваться можно здесь.

Рубль и новое QE

https://ruh666.livejournal.com/530037.html

Я не очень жалую фундаментал, но многие учитывают, поэтому выскажу несколько соображений по поводу влияния нового QE на курс рубля. Как я писал ранее, такие действия ФРС выдают желание со временем загнать ставки в отрицательную зону, что делает ещё более привлекательными вложения в российские ОФЗ. А приток в них нерезидентов гораздо больше влияет на рубль, чем нефть, поскольку в рамках бюджетного правила вся "лишняя" валюта, полученная от продажи нефти, выкупается ЦБ для минфина. Если посмотреть на индекс гособлигаций, выглядит он пока довольно оптимистично.

Пока отсутствует четвёрка, соответствующая выделенной на графике двойке в росте с прошлогодних низов, глубокой коррекции ожидать не стоит. На всякий случай обозначу несколько факторов, которые могут спровоцировать глубокую коррекцию в первом квартале будущего года.

1. Новые санкции, связанные с госдолгом. Выглядит маловероятно, ибо нет новых поводов. Да и старые уходят, переговорный процесс по Донбассу худо-бедно идёт, за всё остальное что хотели, уже ввели.

2. Резкое снижение нефти (имеено в плане возникновения сомнений в платёжеспособности российского правительства). Теоретически может быть, но ненадолго, все медвежьи сценарии, даже с пробоем низов 2016 года предполагают быстрый выход вверх.

3. Политическая турбулентность. Тоже возможно, но по всем раскладам, всё (если произойдёт) случится достаточно быстро.

Технически я пока не предполагаю серьёзного ослабления рубля, скорее укрепление, базовая разметка тут. Отмена - проход уровня 70.60.

ЕЦБ имеет год покупок немецкого долга, прежде чем упрётся в лимит

https://ruh666.livejournal.com/529756.html

В соответствии с существующими гарантиями ЕЦБ, руки центрального банка скоро будут связаны, сколько долгов он может купить, если экономика не сможет восстановиться. Эти гарантии включают покупку не более одной трети долга каждой страны и покупку облигаций в соответствии с долей участия каждой страны в ЕЦБ, обычно называемой ключом капитала. Reuters подсчитал, что при строгом соблюдении обоих правил на рынке можно будет покупать немецкие облигацие чуть более одного года. Аналогичный расчет, проведенный Джефферисом, обнаружил, что при ежемесячных покупках Bund на уровне 3,7 млрд евро будет означать, что ЕЦБ исчерпает приемлемые немецкие облигации для покупки через 11 месяцев (и голландские облигации через 6 месяцев), при условии, что лимит эмитента в 33% остается неизменным.

Это заставит нового президента ЕЦБ Кристин Лагард, которая оставила свою нынешнюю организацию с проблемами из-за продолжающейся финансовой помощи Аргентины, где МВФ потратил рекордные 50+ миллиардов долларов, решить практически невозможную проблему, созданную ее предшественником (некоторые предположили, что бывшая глава МВФ, обвиняемая в уголовном преступлении, была выбрана специально для того, чтобы она могла быть "козлом отпущения")

По словам двух источников Reuters, чтобы отложить это, политики предпочли бы «сгибать» ключ капитала и покупать меньше немецких облигаций, чем менять лимит эмитента, хотя было неясно, кто еще в Европе может выпустить достаточно облигаций, чтобы компенсировать сокращение предложения Германии. ЕЦБ уже отклонялся от ключа капитала в прошлом. Придерживаясь этой практики, ЕЦБ может покупать немецкие облигации «после года», сказал пятый источник, знакомый с принятием решений ЕЦБ.

Согласно оценкам Reuters, авуары ЕЦБ в итальянских, испанских и французских долгах в настоящее время превышают их квоты на 8,4%, 7,4% и 3,9%, исключая Грецию, поскольку нет права на покупки её облигаций. Проблема состоит в том, что доля германского долга уже составляет 1,3% за ключом капитала, что является аргументом для некоторых, что ЕЦБ финансирует расточительные страны за счет Германии. Действительно, как показано в таблице ниже, ЕЦБ перекупил долг Франции, Италии и Испании за счет долга Германии, Голландии, Португалии и Словакии:

Но, как отмечает Reuters, ключ капитала должен применяться к запасам государственных облигаций, которые сейчас составляют 2,1 триллиона евро на балансе ЕЦБ. Таким образом, потребуется время для покупки новых государственных облигаций, которые, вероятно, будут составлять около 15 миллиардов евро в месяц, чтобы оказать существенное влияние на общую сумму.

Между тем, даже несмотря на то, что Европейский суд уже разрешил покупки облигаций, отклонив вызов немецких ученых, он заявил, что меры предосторожности, такие как добровольные правила ЕЦБ, необходимы для обеспечения того, чтобы банк не финансировал правительства, главное табу по европейскому праву.

Таким образом, дальнейшее изменение лимита эмитента может вызвать новые юридические проблемы, и юридический комитет ЕЦБ уже подчеркнул этот риск, сообщала Financial Times ранее. Немецкие заявители, возглавляемые берлинским профессором Маркусом Кербером, указали, что новая покупка облигаций изменит характер программы, поэтому суды должны выглядеть по-новому.

Еще один возможный вариант заключается в том, чтобы ЕЦБ покупал больше долга частного сектора, чтобы меньше полагаться на государственные облигации, хотя источники Reuters не считают это вероятным.

Напомним, что два года назад ЕЦБ сильно пострадал от облигаций, которые он приобрел у южноафриканского ритейлера Steinhoff, пострадавшего от скандала, во время предыдущих покупок. Отдельно многие в Совете управляющих утверждают, что более широкое присутствие на рынке частного сектора неоправданно снизит восприятие риска.

Тем не менее, любой способ продлить покупки в Германии покупает ЕЦБ только ограниченное количество времени, прежде чем будет достигнут лимит эмитента. Суть в том, что у новой новой главы ЕЦБ Кристины Лагард будет всего несколько месяцев, чтобы решить эту проблему. Хорошей новостью является то, что Лагард, если она сохранит свою работу, никогда не будет беспокоиться о повышении ставок. Рынок не ожидает, что это произойдет до 2025 года, самое раннее ... если вообще когда-либо.

Новое QE. Почему все так возмущены (удивлены)?

https://ruh666.livejournal.com/529600.html
На прошлой неделе ФРС объявила об очередном раунде покупки активов (60 млрд в месяц как минимум до второго квартала). Правда, почему-то было заявлено, что это не QE, хотя это оно самое и есть. Но ещё больше меня удивила реакция широкой общественности на это событие. Многие пишут о том, что ФРС уже не знает, что делать, констатируют "предсмертные конвульсии" и ид и тп

Начнём с того, что событие было ожидаемым, так же как и возобновление выкупа активов ЕЦБ. Уже писал (правда, про российский ЦБ, но тут правило общее для всех), что для удержания ставок на уровнях ниже рынка нужно раздувать денежное отношение, проще говоря, включить печатный станок. Учитывая, что в плане снижения ставки ФРС поскакала впереди паровоза (рынка), снижая ставку несколько быстрее, чем падала рыночная, ощущение избытка ликвидности летом сменилось дефицитом осенью, поэтому тут просто деваться было некуда, кроме как возобновлять QE. Единственно, несколько удивила скорость, с которой произошли эти события, но фактор времени часто преподносит сюрпризы.

Что касается "предсмертных конвульсий", до них ещё далеко. Пока такое впечатление, что ФРС (также как сделали ЕЦБ и Банк Японии) будет загонять ставки в отрицательную зону. Этот процесс займёт некоторое время. Понятно, что отрицательные процентные ставки не могут держаться бесконечно, но опять же, некоторое время их тоже можно будет продержать. Какое, спрогнозировать сложно, экономическая наука не даёт ответа на такие вопросы, а тех.анализ пока предполагает некоторые варианты.

Ну и последнее. Почему они не хотят называть это QE? Ну, власть придержащие часто любят дурку включать, зачем на этот раз, поймём только потом.

Помните, Фриске, сама того не зная, про QE пела? "Ку-ку-ку-е, я скучаю по тебе..." Ну а потом всё зашибись, звёзды и луна танцуют, ну и всё такое)))

Долг в мирное время на историческом максимуме, но всем плевать (перевод с elliottwave com)

https://ruh666.livejournal.com/519319.html

Существует растущее убеждение, что правительства действительно имеют «волшебное денежное дерево».

Любой, у кого есть дети, вероятно, имел этот разговор. Ребенок - «Да», могу ли я получить новую пару кроссовок / велосипед / телефон / (вставить что-нибудь)? »Вы -« Что? Как вы думаете, у нас есть волшебное денежное дерево? Дети младше определенного возраста, конечно, не понимают, откуда берутся деньги. Это прекрасный, невинный мир, который, к сожалению, заканчивается, когда мы понимаем, что на самом деле деньги не растут на деревьях. Однако в последнее время в экономическом и финансовом сообществе растет убежденность в том, что, возможно, на самом деле не имеет значения, какой долг мы получаем, потому что деньги всегда можно напечатать. Должны ли мы беспокоиться об этом или это признак того, что самоуспокоенность никогда не была такой экстремальной?

Независимо мыслящий Джим Рейд и его команда из Deutsche Bank подчеркнули, что глобальный государственный долг в настоящее время находится на самом высоком уровне мирного времени в исследовании данных за 150 лет. Их анализ показывает, что среднее соотношение государственного долга к ВВП в основных экономиках мира составляет более 70%. Это сопоставимо с 20% в конце 1970-х годов и около 40% в конце 1800-х годов. Единственный раз, когда отношение долга к ВВП было выше, чем это было во время мировой войны 1939-1945 годов.

Это может звучать шокирующе, но мало кому это кажется. В недавнем обзоре всемирно известный инвестиционный консультант написал, что показатель долга США к ВВП вводит в заблуждение. Одна из причин того, что долг не имеет значения, это обосновано тем, что правительству США принадлежит более четверти его. Это деньги, которые правительство должно себе. Как оно заплатит этот долг, который он должен сам? Ах да, волшебное денежное дерево. Но это еще не все. Основной аргумент в статье заключается в том, что уровень долга не имеет значения, потому что важно не выплачивать долг (я имею в виду, кто на самом деле выплачивает долг в эти дни, да? Как ТАК в прошлом веке!), Но есть ли достаточный денежный поток для обслуживания выплат процентов по долгу. А при низких процентных ставках затраты на обслуживание долга по историческим меркам все еще низки, несмотря на рост дефицита федерального бюджета США. Вы можете почти услышать, как старый коммивояжёр продает свою новую линейку продуктов: «Продолжайте, продолжайте, это отличная сделка, рефинансируйте свой долг на все более низких уровнях, фактически добавьте больше, потому что хорошие времена продолжатся». Если мы просто оглянёмся назад и немного подумаем над этим, идея о том, что государственный долг не имеет значения, станет огромной уловкой доверия. Уверенность является эфемерной (просто спросите Аргентину), и поэтому игра может продолжаться до тех пор, пока «пуф» не исчезнет, ​​и процентные ставки не взлетят.

В эпоху количественного смягчения за последнее десятилетие средний уровень государственного долга к ВВП значительно вырос с 40% в 2008 году до более 70% в настоящее время, и г-н Рейд из Deutsche Bank считает, что правительства «постоянно оказываются в ловушке вмешательства в рынки государственных облигаций». Другими словами, они понимают, что, если они не будут продолжать поддерживать систему посредством QE до бесконечности и за ее пределами, за это придется заплатить огромную цену. Это звучит как установка для одной из самых больших спекулятивных сделок в истории. Точно так же, как правительство не может защищать фиксированный обменный курс вечно, когда рыночные силы против него, QE не может длиться вечно. В какой-то момент, и, конечно же, могут пройти годы или даже десятилетия (но мы думаем, что скоро) наступит переломный момент, когда люди потеряют веру в крупные правительства, осознавая, что они обслуживают свой долг с помощью детского мифического денежного дерева. А грядущий крупный кризис суверенного долга превратит мировой финансовый кризис 2008 года в детский лепет.

перевод отсюда

Теперь настольную книгу волновиков "Волновой принцип Эллиотта" можно найти в бесплатном доступе здесь

Дефляция Безумного Шляпника (перевод с elliottwave com)

https://ruh666.livejournal.com/516762.html
«Когда я читала волшебные сказки, мне казалось, что в жизни такие необыкновенные вещи не случаются, а теперь все эти необыкновенные вещи случились со мной!» - Приключения Алисы в Стране Чудес

В сегодняшнем финансовом пейзаже простительно думать, что вы упали в кроличью нору и попали в причудливый, перевернутый мир, где ничто не является тем, чем кажется.

Отрицательные процентные ставки и доходности идут вразрез со всем экономическим смыслом, и тем не менее они существуют в растущем списке стран по всему миру. У нас также есть серьезно продуманная политика, согласно которой правительства могут расширять свои заимствования и вечно печатать новые деньги без каких-либо последствий (Современная денежно-кредитная теория). И тогда у нас есть термин «премия».

Термин «премия» - это компенсация, необходимая инвесторам для удержания долгосрочных облигаций по сравнению с пролонгацией серии краткосрочных облигаций с более низким сроком погашения. Приведенный ниже график показывает, что премия за срок по 10-летним казначейским облигациям США ускоряется в падении на отрицательную территорию. Это означает, что инвесторы вместо того, чтобы получать компенсацию за риск владения долгосрочными облигациями против владения краткосрочными облигациями и пролонгирования их, на самом деле рады платить все больше и больше за эту привилегию. Эта все более отрицательная премия может быть истолкована несколькими способами.

Это может означать, что самоуспокоенность находится на рекордно высоком уровне, поскольку никто не видит никакого риска в том, чтобы держать долгосрочные облигации вместо краткосрочных облигаций. Эта самоуспокоенность может предупредить нас о будущем шоке для системы.

Это также может быть связано с тем, что существует естественный и постоянный покупатель долгосрочных облигаций в форме пенсионных фондов, которые должны сопоставить свои активы со своими обязательствами.

Однако это также может быть признаком того, что люди все чаще ощущают ценовую дефляцию. Основным фактором положительной срочной премии является то, что люди ожидают компенсации за снижение доходности долгосрочных облигаций из-за инфляции цен. Следовательно, в мире Алисы в Стране Чудес с отрицательной срочной премией, возможно, это говорит нам о том, что люди все чаще не только не ожидают инфляции цен, но и фактически ожидают дефляции цен. Грубо говоря, номинальная доходность 1% в 10-летних казначейских облигациях с инфляцией цен в 2% приводит к реальной прибыли -1%. Но номинальный доход в 1% по той же облигации, например, с дефляцией цен в 1%, приводит к реальному доходу в 2%. Ценовая инфляция вредна для инвесторов с фиксированным доходом. С другой стороны, дефляция цен - это дар богов.

Когда отрицательные процентные ставки и премия за срок становятся нормальными, может возникнуть дефляционный настрой, которого так опасаются центральные банкиры и политики.

перевод отсюда

Теперь настольную книгу волновиков "Волновой принцип Эллиотта" можно найти в бесплатном доступе здесь

Дефляция и отрицательные процентные ставки (часть 2) (перевод с deflation com)

https://ruh666.livejournal.com/508608.html
Новое исследование показывает, что отрицательные ставки фактически сокращают банковское кредитование.

Недавно мы сосредоточились на долговом-дефляционном влиянии отрицательных процентных ставок. Теперь мы выделяем новое исследование, проведенное в Университете Бата, Англия, в котором говорится, что отрицательные процентные ставки, вместо того, чтобы стимулировать банковское кредитование, фактически снижают его.

Исследователи газеты использовали набор данных, включающий 7 359 банков из 33 стран-членов ОЭСР за 2012-16 гг., И обнаружили, что банковская маржа и прибыль упали в тех странах, которые проводят политику отрицательных процентных ставок по сравнению со странами, которые не приняли политику. В частности, было установлено, что рост кредита был подорван из-за сжатия банковской маржи, вызванного отрицательными процентными ставками.

Один из авторов, д-р Ru Xie, цитируется на scienceblog.com и заявляет: «Это хороший пример непредвиденных последствий. Наше исследование показывает, что отрицательная политика в отношении процентных ставок имеет негативные последствия, особенно в условиях, когда банки уже борются за рентабельность при медленном восстановлении экономики, исторически высоким уровнем просроченных кредитов и фазе сокращения заемных средств после банковского кризиса".

Далее он говорит: «Если банковская маржа сжимается из-за низкой долгосрочной доходности и если рост кредитования ограничен, то прибыль банка будет соответственно уменьшаться. Снижение прибыли может подорвать собственные средства банковска и ограничить рост кредита, тем самым подавляя любое положительное влияние на внутренний спрос денежно-кредитной политики отрицательных процентных ставок».

Недавно глава финансового надзора в Дании предупредил, что отрицательные процентные ставки подталкивают европейский банковский сектор к переломному моменту, когда банки должны либо радикально изменить свою бизнес-модель, либо согласиться с тем, что им придется сокращаться. Все больше и больше доказательств того, что отрицательные процентные ставки являются дефляционными.

В течение многих лет наш волновой анализ европейского банковского сектора по Эллиотту наводит на мысль, что нисходящий тренд, начавшийся в 2007 году, еще не закончился. В этом смысле можно было бы прогнозировать тот факт, что жернова отрицательных процентных ставок помешают бизнес-моделям банков. Наш график показывает, что нисходящий тренд еще далек от завершения и, фактически, может вступить в самую драматичную волну спада. Дойдёт ли тогда, что отрицательные процентные ставки являются дефляционными?

перевод отсюда

Теперь настольную книгу волновиков "Волновой принцип Эллиотта" можно найти в бесплатном доступе здесь

Дефляция и отрицательные процентные ставки (перевод с deflation com)

https://ruh666.livejournal.com/507328.html
Поскольку Германия выпускает 30-летние облигации с отрицательной доходностью, уровень процентных ставок ниже нуля становится нормой. Добро пожаловать в еще не провозглашенную эру дефляции.

Главной новостью прошедшей недели стал немецкий 30-летний аукцион Bund с исторической доходностью минус 0,11%. Инвесторы, однако, были готовы купить менее половины из двух миллиардов евро облигаций в продаже. Тем не менее, тот факт, что суверенное правительство смогло выпустить 30-летний долг с отрицательной доходностью, хвалили многие, в том числе президент США Трамп. Президент писал: «Таким образом, Германия платит ноль процентов и фактически платит за кредиты, в то время как США за гораздо более сильный и важный кредит, платят проценты ...»

Этот комментарий чрезвычайно интересен, если принять во внимание недавнюю статью доктора Торстена Поллайта (здесь), в которой он критикует политику Европейского центрального банка в отношении отрицательных процентных ставок. Хотя он указывает, что новая теория отрицательной естественной процентной ставки неверна, он говорит:

«... это очень привлекательно для государства и тех групп, которые тесно связаны с ним, потому что, если центральный банк толкает процентные ставки на отрицательную территорию, залезание в долг становится прибыльным бизнесом, и финансово больные государства и банки могут уменьшить свое долговое бремя за счет кредиторов ".

Бинго. Что может быть лучше, чтобы избавиться от вашей огромной задолженности - заставить других людей расплатиться с ней. Проблема в том, что это лишает частный сектор возможности экономического роста.

Аргумент доктора Поллайта заключается в том, что центральные банки манипулируют процентными ставками по всей кривой доходности. Хотя мы не согласны с этим, вместо этого, принимая во внимание, что доходность облигаций определяется стадным поведением, влияние отрицательных процентных ставок по всей кривой доходности одинаково. Статья поднимает интересный вопрос о нормировании кредита. Если правительства и корпорации могут занимать деньги по отрицательным ставкам, то, несомненно, все будут пытаться занимать деньги, создавая огромное количество кредитов. Д-р Поллайт говорит, что ЕЦБ придется распределять кредиты и решать, кому брать кредиты. Какие правительства, корпорации или банки получат кредит? Каковы критерии для принятия решения? Оруэлловское видение нарисовано там, где «денежно-кредитная политика нулевых и отрицательных процентных ставок - если она последовательно продумана - ведет к упадку свободного общества (того, что от него осталось), каким мы его знаем в западном мире. " Пьянящие вещи.

В статье предполагается, что отрицательные процентные ставки создают огромный спекулятивный пузырь, который в конечном итоге разразится разрушительной дефляцией долга. Это возможно, но данные из Японии указывают на обратное, где ставки были нулевыми или отрицательными в течение десятилетий, и при этом ни один пузырь не проявился. Возможно, более уместной является идея Ларри Саммерса о денежно-кредитной политике «черной дыры», в которой, когда ставки снижаются до нуля или становятся отрицательными, энергия, необходимая для поддержания экономики частного сектора, не может выйти.

Одно можно сказать наверняка. Огромное количество долгов в мире не может быть поддержано и будет в будущем спущено. Будет ли этот процесс насильственным, экзистенциальным моментом или медленным дефляционным процессом, продолжающимся десятилетия, еще неизвестно.

перевод отсюда

Теперь настольную книгу волновиков "Волновой принцип Эллиотта" можно найти в бесплатном доступе здесь

Германия разместила первые в мире 30-летние облигации с отрицательной доходностью ... И это провал

https://ruh666.livejournal.com/502613.html
Вчера вечером, когда мы анонсировали утреннее размещение Германии того, что станет первым в мире сверхдлинным (30-летним) аукционом с отрицательной доходностью, мы сказали, что «трейдеры будут внимательно следить за уровнем переподписки при продаже, которая приблизилась к рекордно низкому уровню в июле после падения за последние три аукциона". И, конечно же, это оказалось довольно сложной задачей, так как размещение облигаций была технически неудачным.

Вот что произошло: утром в среду, когда вся кривая доходности была ниже нуля, а доходность 30-летнего аукциона должна была стать отрицательной, это отражает снижение ожиданий инфляции и роста в ближайшие годы и в преддверии повторного запуска ЕЦБ QE в следующем месяце. - Германия надеялась продать около 2 млрд. Евро облигаций со сроком погашения до 2050 года. Однако, когда доходность облигаций резко выросла на аукционе, а доходность 30-летних облигаций Германии выросла с -0,18% до -0,10%, спрос внезапно упал.

И вот, когда пыль улеглась, оказалось, что Германии удалось продать всего 824 млн евро из общей суммы в 2 млрд евро с рекордно низкой доходностью -0,11%, при этом Бундесбанк был вынужден не размещать почти две трети, так как спрос снизился. Другими словами, это был провальный аукцион.

Благодаря вмешательству центрального банка, отношение ставки к покрытию было чуть выше единицы, или 1,05 раза, по сравнению с 1,07 раза для предыдущего размещения аналогичных облигаций 17 июля, в то время как реальная ставка подписки, которая учитывает удержания Бундесбанка - снизился в 0,43 раза против 0,86 раза на предыдущем аукционе. Все, что ниже 1, указывает на отсутствие реального рыночного спроса на весь выпуск.

«Технически это провальный аукцион», - сказал Йенс Питер Соренсен, главный аналитик Danske Bank AS. «Я не всех волнуюсь по этому поводу - поскольку инвесторы всегда могут просто покупать в будущем и не должны участвовать в аукционах».

Он может не волноваться, но картина, безусловно, неприятна. Хуже того, это означает, что может возникнуть разрыв между первичным (аукционом) и вторичным рынком, где иностранные инвесторы готовы отправлять доходности до рекордно низких уровней на открытом рынке, но на аукционе сохраняют спокойствие, что приводит к потенциальному воздушному карману между рынком и аукционными ценами.

Как добавляет Bloomberg, Commerzbank AG ожидал, что спрос поступит от страховщиков жизни и макроинвесторов до размещения. Это не осуществилось.

В связи с этим возникает вопрос: будет ли эта мини-забастовка покупателей на историческом аукционе катализатором, который приведет к резкому повышению доходности? Пока что нет - несмотря на слабый спрос, доходность облигаций упала до -0.13% после аукциона, а в прошлом торговалась на уровне -0.117%, что говорит о том, что покупатели меньше беспокоятся о неудаче и больше беспокоит то, что случится с европейской экономикой в будущем.

перевод отсюда

Сигнал о дефляции из Дании (перевод с deflation com)

https://ruh666.livejournal.com/483480.html
В Дании потребителям платят деньги за то, что они занимают деньги.

В тот момент, когда вы думали, что мировые денежные рынки не могут стать более странными, приходят новости о том, что некоторые ставки по ипотечным кредитам в Дании стали отрицательными. Это означает, что вместо того, чтобы платить проценты по ипотеке, ипотечная компания платит вам за кредит.

Я собираюсь написать это еще раз.

Ипотечная компания ПЛАТИТ ВАМ, чтобы вы взяли кредит.

Если вы просто сидите и думаете об этом некоторое время, вы можете подумать, что совершенно очевидно, что такая ситуация не может продолжаться долго. Однако, как обсуждалось ранее, мир отрицательных процентных ставок может продолжаться до тех пор, пока банки могут брать кредиты по более низкой отрицательной ставке, чем они платят.

Дания может быть опережающим индикатором и показывать, что отрицательные ставки по ипотечным кредитам скоро станут мейнстримом. В течение многих лет датские процентные ставки находились на отрицательной территории, и теперь количество облигаций с отрицательной доходностью в мире снова растет все быстрее. Чем дольше действуют отрицательные процентные ставки, тем больше это состояние становится нормальным. И это кошмар, который будит центральных банкиров посреди ночи. Отрицательные процентные ставки для потребителей сродни сбрасыванию денег с вертолетов. Кроме того, как это будет работать в безналичном обществе? И что больше всего боятся центральные банкиры, так это то, что люди берут эти деньги и вместо того, чтобы тратить, копят их.

Так что я думаю, что датский рынок недвижимости станет первой ласточкой. Скоро мы узнаем, работает ли "платить людям, чтобы они тратили деньги", или нет.

перевод отсюда