Доходность облигаций стремительно растет: доходность 10-летних облигаций превысила 4,9% и достигла самого высокого уровня с 2007 года. Тем временем доходность 30-летних облигаций выросла до более чем 5,3%, самого высокого уровня с 2002 года.
Существует множество причин, по которым доходность казначейских облигаций может вырасти, но, учитывая текущую фискальную ситуацию в Соединенных Штатах, наиболее вероятным доминирующим фактором, стоящим за нынешним ростом спроса на более высокие доходности, является следующее: инвесторы ожидают дальнейшего увеличения федерального дефицита, который в ближайшие годы наводнит рынок триллионами долларов новых казначейских облигаций. Более того, показатели инфляции свидетельствуют о том, что инфляция никуда не денется. Это приведет к снижению спроса на долгосрочные облигации.
Чтобы проиллюстрировать текущее финансовое положение дел, давайте посмотрим на последний ежемесячный отчет Министерства финансов.
Текущий финансовый год начался в октябре, так что прошло уже десять месяцев. Совокупный дефицит на данный момент за 2026 финансовый год составляет 1,79 триллиона долларов. Даже с учетом инфляции ИПЦ это самый большой дефицит за пять лет и самый большой со времен паники, связанной с COVID-19, когда федеральное правительство накопило огромные дефициты, чтобы платить людям за то, чтобы они оставались дома и не работали. В долларах 2026 года дефициты в эпоху COVID-19 превысили ошеломляющие 3 триллиона долларов, но дефицит текущего года, который может достичь 2 триллионов долларов к концу года, является примером шокирующей расточительности в период, когда нет ничего, кроме крупной пандемии или глобальной войны.
В конце концов, июль показал, что общие федеральные расходы (затраты) достигли второго по величине уровня за всю историю, даже с учетом инфляции. Только в июле федеральные расходы составили 766 миллиардов долларов, что уступает только показателю июля 2020 года, который составил 807 миллиардов долларов.
Учитывая июльские расходы и продолжающуюся эскалацию войны с Ираном со стороны администрации, становится все более очевидным, что администрация Трампа не намерена существенно сокращать расходы, и мы можем ожидать, что в ближайшие годы огромные объемы нового федерального государственного долга будут искать покупателей...Читать далее...
Теперь настольную книгу волновиков "Волновой принцип Эллиотта" можно найти в бесплатном доступе здесь
Биржа BingX - отличные условия торговли криптовалютой
Трамп предлагает выплатить каждому взрослому гражданину США 5000 долларов в рамках программы «Стимулирование экономики», если республиканцы сохранят контроль над Конгрессом. Предполагаемый источник - доходы от тарифов, вводимых Трампом, то есть дополнительное налогообложение избирателей.
В ходе выступления в среду вечером на съезде Республиканской партии по выборам в Далласе, штат Техас, президент Трамп предложил отправить каждому взрослому гражданину США «дивиденд Трампа» в размере 5000 долларов, если республиканцы сохранят контроль над обеими палатами Конгресса в ноябре.
«Если республиканцы одержат победу и в Палате представителей, и в Сенате США, — сказал Трамп, — я выплатю дивиденды в размере 5000 долларов каждому совершеннолетнему гражданину Соединенных Штатов Америки».
Он продолжил: «Это будет называться дивидендами Трампа», добавив: «Теперь нам осталось только победить».
Трамп заявил аудитории в American Airlines Center: «Ваш голос решит, споткнется ли наша страна на старте следующих 250 лет или же устремится вперед и никогда не оглянется назад».
Простые расчеты: выплата в размере 5000 долларов 270 миллионам взрослых обойдется правительству США примерно в 1,35 триллиона долларов. Это предложение появилось на фоне того, что государственный долг США впервые за последние недели превысил 40 триллионов долларов...Читать далее...
Теперь настольную книгу волновиков "Волновой принцип Эллиотта" можно найти в бесплатном доступе здесь
Биржа BingX - отличные условия торговли криптовалютой
В относительно необычном повороте событий, сегодня были опубликованы данные по ценам производителей в США, опережающие завтрашние данные по индексу потребительских цен (ИПЦ). Интересно, что все заголовки посвящены потребительским ценам, но именно ИПЦ чаще всего используются для сравнения с базовыми показателями потребительских цен (любимым индикатором инфляции (старой) ФРС).
Ожидалось, что цены производителей значительно восстановятся после июльской стагнации на фоне возобновления напряженности на Ближнем Востоке, и они показали себя точно в соответствии с прогнозом, увеличившись на 4% в августе (с учетом пересмотра июльских данных в сторону увеличения до +0,1%). Это повысило годовой прирост индекса цен производителей до +5,4% (выше ожиданий)...
Энергетический цикл перешёл от дефляции к реинфляции...
Процентное соотношение закупленных товаров конечного спроса (PPI) выросло на 1,1% в месячном исчислении, что является самым высоким показателем с мая, в то время как процентное соотношение закупленных товаров конечного спроса (PPI) в сфере услуг выросло на 0,1%, что является самым низким показателем с мая.
Вот подробности произошедшего:
Товары конечного спроса: Индекс товаров конечного спроса вырос на 1,1% в августе после двух последовательных снижений.
Более трех четвертей общего роста цен можно отнести к ценам на энергоносители конечного спроса, которые выросли на 4,2%. Индексы цен на товары конечного спроса, за исключением продуктов питания и энергоносителей, а также на продукты питания конечного спроса выросли на 0,4% и 0,1% соответственно.
Детали: Более трети августовского роста индекса конечных товаров приходится на цены на дизельное топливо, которые подскочили на 24,1%. Индексы бензина, авиационного топлива, мазута для отопления домов, конфет и орехов, а также табачных изделий также выросли. В то же время цены на электроэнергию для жилых домов снизились на 0,5 процента. Индексы свежей колбасы и алюминиевых профилей также уменьшились.
Сфера услуг конечного спроса: Индекс сектора услуг конечного спроса в августе вырос на 0,1 процента, что стало третьим подряд ростом.
Рост в августе объясняется повышением цен на услуги конечного потребления в сфере транспортировки и складирования на 2,3 процента. В то же время индекс цен на торговые услуги конечного потребления снизился на 0,2 процента, а цены на услуги конечного потребления без учета торговли, транспортировки и складирования остались без изменений.
Детали: В августе наибольший рост индекса конечных услуг показали цены на автомобильные грузоперевозки, увеличившись на 2,0 процента. Также выросли индексы пассажирских авиаперевозок, юридических услуг, стационарного лечения в больницах и розничной торговли автомобилями (частично). В то же время маржа в розничной торговле топливом и смазочными материалами снизилась на 11,3 процента. Индексы розничной торговли товарами для здоровья, красоты и оптики; оптовой торговли машинами и оборудованием; и управления портфелем также снизились.
Базовый индекс цен производителей (без учета продуктов питания и энергоносителей) вырос на 0,2% в месячном исчислении, что оказалось ниже ожиданий (+0,3% в месячном исчислении, согласно прогнозу), и привел к росту базовых цен производителей на 4,6% в годовом исчислении (как и ожидалось)...
Основной причиной роста цен стали энергоносители: транспортные и складские расходы резко выросли, в то время как торговые издержки снизились...
Затраты на управление портфелем снизились, поскольку акции стагнировали...
Более высокая цена на нефть, более высокий индекс цен производителей...
Наибольший рост в секторе энергоносителей и сырьевых товаров был обусловлен ценами на топливо: более трети августовского повышения индекса конечных товаров приходится на цены на дизельное топливо, которые подскочили на 24,1%.
Это повысило вероятность повышения процентной ставки на следующей неделе до 75%...
Уорш преподнесет еще один крупный сюрприз (не повышение)? Просто подождите, пока завтрашний индекс потребительских цен покажет себя с лучшей стороны...
Министр финансов США в ночь на пятницу выступил в роли судьи, присяжных и палача, обрушив на спекулятивные короткие позиции по иене, вероятно, самые прямые и откровенные нападки, которые мы видели за последние годы...
«Теперь я являюсь представителем власти, поэтому, когда мы вмешиваемся в ситуацию с японской иеной, у меня есть довольно хорошее представление о том, что собираются делать японцы, что собирается делать Банк Японии, что собираются делать японские политики», — сказал Бессент на мероприятии в Южном методистском университете в Техасе во вторник.
«И вы можете поспорить со мной, если хотите».
Как сообщает Bloomberg, эти комментарии были одними из самых резких в беспрецедентной кампании Бессента по подчинению рынков своей воле, несмотря на скептицизм инвесторов.
Он утверждал, что Министерство финансов обладает информационным преимуществом благодаря своей осведомленности о деятельности японских политиков и Банка Японии.
«Когда люди говорят: „Ну, министр финансов рискует“, — это моя мечта, у меня есть асимметричная информация», — сказал Бессент.
Заявления Бессента также подчеркивают его необычайно высокий уровень вовлеченности в разработку экономической политики Японии, которая является одним из крупнейших в мире держателей американского государственного долга.
Бессент координировал свои действия с министром финансов Японии Сацуки Катаямой по вопросам валютных интервенций и усиливал публичное давление на центральный банк с целью повышения процентных ставок, что поддержало бы иену и уменьшило бы необходимость Японии продавать казначейские облигации для проведения рыночных интервенций.
«Замечания Бессента имеют огромный вес. Послание ясно: не следует оспаривать решения министра финансов», — заявил Тадаши Мацукава, руководитель отдела инвестиций в облигации компании PineBridge Investments Japan Co. в Токио.
«Прежний образ мышления, согласно которому процентные ставки повышались бы раз в несколько месяцев, больше не актуален».
Интересно, что Такуми Ная, глава группы валютной торговли в департаменте глобальных рыночных операций Sumitomo Mitsui Banking Corp., предположил, что «замечания Бессента свидетельствуют о том, что он ожидает коррекции курса иены даже на текущих уровнях».
Заявления Бессента, безусловно, изменили ситуацию: теперь хедж-фонды делают ставку на то, что к концу года иена укрепится выше 150 иен за доллар, а некоторые опционные сделки с более длительным сроком действия нацелены на достижение отметки в 140 иен.
«Инвесторы, использующие заемные средства, проявляют активность и реагируют на потенциальную смену валютного режима», — заявил Джерри Миньер, глобальный руководитель отдела линейной торговли валютой стран G-10 в лондонском офисе Citigroup.
«Популярными оказались опционные структуры, нацеленные на снижение курса доллара к иене ниже 150 к концу года».
Компания Nomura наблюдает аналогичный сдвиг в сторону медвежьих настроений в отношении доллара и иены среди макроэкономических хедж-фондов, стремящихся получить прибыль от колебаний рынка, вызванных экономическими или политическими событиями.
«Наблюдается значительно возросший спрос на опционы со стороны макроэкономического сообщества, которое переключилось на увеличение коротких позиций, особенно после пробоя уровня 155,00, поскольку большинство рассматривало его как линию поддержки», — сказал Грэм Смоллшоу, старший трейдер по спотовой торговле иностранной валютой в Nomura, базирующийся в Сингапуре.
Хотя 8 сентября, когда пара опустилась ниже 153, наблюдалась некоторая фиксация прибыли, «сейчас основное внимание сосредоточено на целевом уровне 150/152», — добавил он.
Эта позиция контрастирует с позицией японских розничных инвесторов, которые, по данным Bloomberg, собранным на основе информации от Японской ассоциации финансовых фьючерсов и Токийской финансовой биржи, на прошлой неделе увеличили свои чистые короткие позиции по иене до примерно 3,61 триллиона иен (23,5 миллиарда долларов).
«Замечание Бессента о том, что „Я здесь закон“, отражает образ мышления бывшего трейдера, который действительно понимает динамику рынка, и, вероятно, именно поэтому рынок проявляет к нему определенное уважение», — сказал Казусигэ Каида, руководитель отдела продаж валютных операций в токийском филиале State Street Bank & Trust Co.
«Будь то казначейские облигации США или иена, его серия устных предупреждений, вероятно, направлена на исправление того, что он считает шагами, зашедшими слишком далеко».
Однако, как отметил Рич Привороцкий, руководитель отдела Delta-One в Goldman Sachs, «независимо от того, что вы думаете об этой риторике... объективно иена продолжает укрепляться, поскольку рынок ориентируется на ужесточение денежно-кредитной политики Банка Японии и репатриацию средств».
Но, добавляет он, для акций более важен вторичный аспект... " что произойдет, когда керри-трейд, финансируемый в иенах, свернется обратно в японские облигации и акции?"
«Индекс S&P и индекс мегакапитализаций ощущаются странно тяжелыми без веских фундаментальных причин».
Стоит помнить, что часть рычагов влияния/эффекта может просто исчезать из системы.
Будьте осторожны со своими желаниями, судья Бессент...
ПыСы. В конце речь идёт о прогнозе, сделанном в "Итогах года" - сворачивании керри-трейд в иене
Многие инвесторы считают, что снижение процентных ставок благоприятно сказывается на фондовом рынке, а повышение — негативно. Логика такова: облигации конкурируют с акциями за деньги инвесторов. Если доходность падает, инвесторы должны броситься обратно в акции, а если доходность растет, акции становятся менее привлекательными. Звучит разумно. Однако история показывает, что тенденции фондового рынка не зависят от изменения процентных ставок.
В нашем Global Market Perspective за октябрь 2020 года был приведен яркий пример, когда общепринятые представления просто не подтвердились:"Эти два графика иллюстрируют ошибочность распространенного убеждения, что снижение процентных ставок оказывает существенное положительное влияние на фондовый рынок. Десятилетние процентные ставки в Испании упали с 4% в 2007 году до почти 0% сегодня. Тем не менее, широкий рыночный индекс IBEX за тот же период рухнул почти на 60%. В Португалии десятилетние ставки упали до 0,24%. Несмотря на общее снижение стоимости заимствований, индекс PSI-20 за последние 21 год снизился на поразительные 71%".
Вот вам и подтверждение утверждения "более низкие процентные ставки = более высокие цены на акции". Процентные ставки не определяют тенденции фондового рынка. Это убеждение — рыночный миф, один из многих.
... неожиданно удвоило объем выкупа долгосрочных облигаций
В последние несколько лет одним из самых забавных споров, волнующих наблюдателей за ФРС на рынке, был вопрос о том, являются ли аукционы по выкупу казначейских облигаций, проводимые ФРС, формой мягкого количественного смягчения. На этом сайте постоянно утверждается, что — вопреки тому, что могут говорить бывшие трейдеры Bridgewater, потерявшие работу и продающие свои информационные бюллетени, — выкуп казначейских облигаций был именно этим, когда речь заходит о таких важных вещах, как реакция рынка, а именно:
*TREASURY SAYS IT'S EVALUATING ENHANCEMENTS TO BUYBACK PROGRAM
Скотт Бессент наконец разрешил спор, когда, когда доходность 30-летних облигаций достигла 20-летнего максимума и грозила резко вырасти, Министерство финансов США потрясло рынки, спровоцировав обвал доходности и резкий рост фьючерсов на акции и золото, объявив в 8:30 утра о том, что оно «как минимум вдвое увеличит объем операций по выкупу облигаций с более длительным номинальным купоном (сектор 10-20-летних и сектор 20-30-летних облигаций). Текущий максимальный объем в 2 миллиарда долларов на операцию будет увеличен как минимум до 4 миллиардов долларов на операцию».
Эти изменения вступят в силу 9 сентября 2026 года и будут действовать до конца текущего квартала рефинансирования (до 4 ноября 2026 года). В пресс-релизах отмечалось, что Министерство финансов предоставит дополнительную информацию о будущих объемах выкупа на следующем квартальном рефинансировании, запланированном на 4 ноября 2026 года, другими словами, оно получит преимущество в виде 3 месяцев "НЕ количественного смягчения", даже не раскрывая своих мотивов.
Согласно заявлению, «увеличение объемов операций по выкупу ценных бумаг отражает стремление Министерства финансов обеспечить более высокую ликвидность в долгосрочных номинальных секторах, где наблюдается устойчивая и сильная поддержка со стороны участников рынка, о чем свидетельствует значительный объем высококачественных предложений, которые Министерство финансов регулярно получает в рамках долгосрочных операций по выкупу ценных бумаг».
Перевод: Бессент запаниковал, и оправдание отсутствия ликвидности — всего лишь ложный аргумент, а теперь и Казначейство паникует из-за того, что спрос на ценные бумаги ИИ вытесняет спрос на казначейские облигации, как мы и предупреждали последние несколько недель, и, как мы и предсказывали неделю назад, анализируя растущее несоответствие на рынке казначейских облигаций, «У Бессента будет много дел».
Ему понадобилась всего одна неделя, чтобы показать, насколько он будет занят.
Реакция рынка была мгновенной и бурной: доходность 30-летних облигаций мгновенно упала на 6 базисных пунктов, хотя до этого она снижалась на 2 базисных пункта. Таким образом, общее снижение доходности в среду составило 8 базисных пунктов.
В США курс 2s30s на 7 базисных пунктов более пологий в течение дня, а курс 10s30s — на 2 базисных пункта более пологий.
Естественно, из-за паники на Бессенте, фьючерсы на акции резко выросли...
...но что еще важнее, золото демонстрировало впечатляющие результаты....
...поскольку рынок осознает, что общий государственный долг США вот-вот достигнет 40 триллионов долларов...
